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行業(yè)整體表現(xiàn)一般
尋找細(xì)分行業(yè)龍頭
國(guó)信證券程成
近期，我們對(duì)已發(fā)布2017年年度業(yè)績(jī)預(yù)告的通信板塊相關(guān)公司進(jìn)行了業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，整體表現(xiàn)一般，龍頭相對(duì)而言具備較好的增速，我們繼續(xù)維持看好細(xì)分板塊及龍頭個(gè)股的思路不變。
一、行業(yè)2017年整體表現(xiàn)一般，盈利和虧損各半
我們對(duì)102家通信板塊相關(guān)公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，匯總得到如下業(yè)績(jī)預(yù)告統(tǒng)計(jì)表。截止至2018年1月31日，我們從各公司公告獲取預(yù)告凈利潤(rùn)上限、下限和預(yù)告凈利潤(rùn)同比增速上限、下限，分別求得預(yù)告凈利潤(rùn)范圍和預(yù)告凈利潤(rùn)同比變化范圍；PE值為公司總市值與預(yù)告凈利潤(rùn)上下限均值的比值；同比中值為公司業(yè)預(yù)告凈利潤(rùn)同比變化范圍的中值。
結(jié)果顯示，通信行業(yè)中預(yù)告盈利的公司合計(jì)55家，約占總數(shù)的一半。相比半年報(bào)預(yù)計(jì)盈利的公司數(shù)76家減少約20家。相對(duì)地，業(yè)績(jī)?cè)龇鶠樨?fù)的公司增加了相同的數(shù)量。凈利潤(rùn)增幅的中位數(shù)和眾數(shù)均位于0-20%區(qū)間，行業(yè)整體表現(xiàn)一般。預(yù)告凈利潤(rùn)同比變化中值位于-50%-50%區(qū)間的公司數(shù)量占一半，也說(shuō)明了2017年通信行業(yè)平緩發(fā)展。15%的公司業(yè)績(jī)減幅超100%。建議關(guān)注PE低于30且有業(yè)績(jī)支撐的公司，在通信行業(yè)中運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，此類(lèi)公司相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、有良好銷(xiāo)售業(yè)績(jī)支撐或充沛的產(chǎn)能保障，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，可持續(xù)成長(zhǎng)性較高，比如中興通訊、星網(wǎng)銳捷、新天科技等。
二、對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極和消極的因素
2017年是物聯(lián)網(wǎng)商用的元年，5G越來(lái)越近，新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)更新?lián)Q代浪潮對(duì)于公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。從公司業(yè)績(jī)變化原因來(lái)看，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極和消極的因素可歸納如下：
1、對(duì)業(yè)績(jī)有積極影響的因素
聚焦核心業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。這些企業(yè)在技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)上的積累較深，堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)，持續(xù)投入研發(fā)，保障了產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)受需求增加的影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，比如光纖光纜領(lǐng)域。
技術(shù)與行業(yè)密切結(jié)合形成特色優(yōu)勢(shì)。部分企業(yè)積極尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，利用原有技術(shù)優(yōu)勢(shì)深挖細(xì)分市場(chǎng)，投入研發(fā)與行業(yè)需求密切結(jié)合的產(chǎn)品，規(guī)�；a(chǎn)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸形成公司自己獨(dú)有的特色，品牌效應(yīng)漸起。
海外市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好。部分公司積極開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，受益于一帶一路和走出去的開(kāi)放政策，以及亞非拉等發(fā)展中國(guó)家的需求，海外業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)份額越來(lái)越大。
轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。公司深化轉(zhuǎn)型、重組資產(chǎn)，提升了盈利能力，部分公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生較大變動(dòng)、新項(xiàng)目募投順利生產(chǎn)線完成，接到訂單，開(kāi)始出貨或者合同結(jié)轉(zhuǎn)開(kāi)始確認(rèn)收入等。
政府補(bǔ)貼、并表、投資等其它收益。其它途徑的收益，完成收購(gòu)，子公司合并報(bào)表，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，政府補(bǔ)貼，其它非經(jīng)常性損益等。
2、對(duì)業(yè)績(jī)有消極影響的因素
行業(yè)周期性回落，需求減少。運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支減少，對(duì)于基建產(chǎn)品的需求下降。另外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料成本上漲導(dǎo)致利潤(rùn)下降，某些集團(tuán)性巨頭為搶占市場(chǎng)份額競(jìng)相折價(jià)，某些產(chǎn)品、業(yè)務(wù)單一的公司受到重創(chuàng)，更加劇了毛利率的降低。
產(chǎn)品和技術(shù)落后導(dǎo)致的資產(chǎn)減值。公司自身產(chǎn)品較為單一，并且落后于市場(chǎng)需求，導(dǎo)致銷(xiāo)量銳減，存貨、專(zhuān)利技術(shù)等資產(chǎn)大幅減值。公司失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在轉(zhuǎn)型升級(jí)方面落后于人。
開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目，前期投入大或盈利不及預(yù)期。已經(jīng)處在轉(zhuǎn)型建設(shè)中的公司也不是一帆風(fēng)順的，比如資產(chǎn)重組過(guò)程中產(chǎn)生減值，前期研發(fā)、建設(shè)投入費(fèi)用較大，新的產(chǎn)品、項(xiàng)目由于各種原因落地不及預(yù)期，尚不能產(chǎn)生利潤(rùn)，子公司虧損或業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，兩面夾擊下遭遇營(yíng)收寒冬。一些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)公司正在積極擺脫對(duì)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)、對(duì)單一產(chǎn)品業(yè)務(wù)依賴(lài)性。
其它損失。壞賬集體準(zhǔn)備數(shù)目較大，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)支付的員工離職費(fèi)用較高，其它非經(jīng)常性損益等，削減利潤(rùn)。
三、重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況
目前，通信行業(yè)處于新一代通信技術(shù)切換、運(yùn)營(yíng)商資本預(yù)算小幅下降但可能追加投資的不確定情況下，適合在不確定性中找到確定性——也就是說(shuō)，尋找變化格局下的細(xì)分行業(yè)龍頭的策略一般不失為有效策略。
中興通訊
積極拓展物聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)略性新興市場(chǎng)
2017年業(yè)績(jī)快報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)7.49%，歸母凈利潤(rùn)億，扭虧為盈，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司圍繞“M-”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)聚焦運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費(fèi)者三大領(lǐng)域，積極拓展物聯(lián)網(wǎng)、Pre-等戰(zhàn)略性新興市場(chǎng)�？紤]到公司手機(jī)業(yè)務(wù)有望扭正，且進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，估值有望得到修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS為元，對(duì)應(yīng)倍PE。
中際旭創(chuàng)
受益于北美數(shù)通市場(chǎng)迅猛發(fā)展
旭創(chuàng)作為高速率光模塊龍頭企業(yè)，受益于北美數(shù)通市場(chǎng)迅猛發(fā)展，2017年業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期。未來(lái)幾年，在國(guó)內(nèi)IDC、5G網(wǎng)絡(luò)等需求的拉動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司17-18年備考凈利潤(rùn)為億元，攤薄后PE為倍，值得繼續(xù)關(guān)注。
中國(guó)聯(lián)通
看好公司變革
未來(lái)，聯(lián)通有望通過(guò)調(diào)整投資支出、設(shè)立投資公司，加大創(chuàng)新優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司以“營(yíng)改增”為契機(jī)深化營(yíng)銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)型，積極推進(jìn)集中化、專(zhuān)業(yè)化、扁平化運(yùn)營(yíng)管理體系，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率提升�？春霉咀兏�，預(yù)計(jì)2017/2018/2019年EPS分別為0.06/0.08/0.13元。
星網(wǎng)銳捷
主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)
公司作為二線龍頭企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2017年業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)41,530-51,113萬(wàn)元，相較去年同期增長(zhǎng)30%-60%。星網(wǎng)銳捷在企業(yè)級(jí)WLAN、網(wǎng)絡(luò)終端、KTV解決方案等細(xì)分領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，近年來(lái)受益于移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)教育、迷你KTV等新興領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)百花齊放之勢(shì)。目前估值處于近三年低位，看好公司在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展。
鵬博士
資本開(kāi)支有望迎來(lái)收獲期
公司ARPU值企穩(wěn)回升，資本開(kāi)支有望迎來(lái)收獲期，同時(shí)在OTT、在線教育等增值領(lǐng)域上發(fā)力建功。預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別8.94/10.73/13.02億元，對(duì)應(yīng)PE為24/20/17倍，考慮到民營(yíng)寬帶龍頭的溢價(jià)及外延動(dòng)力，長(zhǎng)期邏輯不變。 |
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