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創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的另一個(gè)重大革新是退市制度的優(yōu)化。為減少惡意炒作，本次退市制度改革精簡(jiǎn)了退市流程，取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，對(duì)交易類退市也不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率。
6月12日，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，深交所在前期廣泛征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，共計(jì)8項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則及18項(xiàng)配套細(xì)則、指引和通知。
6月15日起，深交所開(kāi)始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組申請(qǐng)，6月30日起，開(kāi)始接收新申報(bào)企業(yè)提交的相關(guān)申請(qǐng)。這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制從此進(jìn)入實(shí)操階段。
相比于科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板在存量市場(chǎng)的改革更為謹(jǐn)慎。深交所表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一次重大探索，是對(duì)存量市場(chǎng)發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。既要把握好新舊制度銜接，在“無(wú)感”中推進(jìn)市場(chǎng)改革，確保改革平穩(wěn)落地；又要讓包括800多家上市公司、超過(guò)4500萬(wàn)投資者在內(nèi)的各參與主體在改革中“有感”，持續(xù)增強(qiáng)改革獲得感。
優(yōu)化上市條件支持成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)
據(jù)了解，從4月27日征求意見(jiàn)以來(lái)，深交所召開(kāi)多次座談會(huì)聽(tīng)取各方意見(jiàn)，歸納合并后共收到反饋意見(jiàn)38條，其中17條意見(jiàn)被深交所采納。
在發(fā)行上市方面，修訂后的規(guī)則進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板定位。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》中明確，創(chuàng)業(yè)板的板塊定位是深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
同時(shí)，在充分體現(xiàn)包容性的前提下，設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市等。
需要注意的是，行業(yè)負(fù)面清單并不意味著“一刀切”�！秳�(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》明確，與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的行業(yè)負(fù)面清單中的傳統(tǒng)企業(yè)，仍可在創(chuàng)業(yè)板上市。同時(shí)，按照“新老劃斷”原則，明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負(fù)面清單的規(guī)定。這為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)留出了政策空間。
川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，升級(jí)后的規(guī)則更加明確了創(chuàng)業(yè)板定位，以支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主要特征，直接助推我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板聚焦滴灌成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更好發(fā)揮融資效能。
創(chuàng)業(yè)板還為紅籌企業(yè)上市留出了通道。修訂后的規(guī)則調(diào)整了紅籌企業(yè)股本總額及股權(quán)結(jié)構(gòu)上市條件，明確股本總額按股份總數(shù)、存托憑證份數(shù)計(jì)算，明確上市條件關(guān)于“營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)”的標(biāo)準(zhǔn)；調(diào)整紅籌企業(yè)交易類退市相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，明確在適用“面值退市”指標(biāo)時(shí)，按照“連續(xù)二十個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于1元人民幣”的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，明確紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的不適用“股東人數(shù)”退市指標(biāo)等。
細(xì)化信披要求
提高融資效率
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，目的在于提高企業(yè)的直接融資效率，提升資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。實(shí)現(xiàn)這一目的的方式，除了優(yōu)化企業(yè)的上市條件之外，也要在企業(yè)上市之后降低企業(yè)的融資成本，提高市場(chǎng)交易活力。
為此，創(chuàng)業(yè)板在交易方面做了同步優(yōu)化。為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板股價(jià)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和投資者交易需求，限價(jià)申報(bào)單筆最高申報(bào)數(shù)量調(diào)整至30萬(wàn)股，市價(jià)申報(bào)調(diào)整至15萬(wàn)股。同時(shí)，同步放寬相關(guān)基金漲跌幅至20%。
再融資方面，小額快速再融資機(jī)制被進(jìn)一步優(yōu)化，交易所在二個(gè)工作日內(nèi)受理，三個(gè)工作日內(nèi)作出審核意見(jiàn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在三個(gè)工作日內(nèi)作出是否注冊(cè)的決定，進(jìn)一步提高審核效率。
在為上市公司減負(fù)方面，創(chuàng)業(yè)板改革落實(shí)“放管服”要求，取消豁免、暫緩披露的事前審批要求，明確由上市公司自行判斷豁免、暫緩披露內(nèi)容及相應(yīng)規(guī)范要求；充分考慮創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)，放寬交易、關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)披露標(biāo)準(zhǔn)并簡(jiǎn)化審議程序，取消強(qiáng)制披露業(yè)績(jī)快報(bào)要求，減輕信披成本。
但是，減輕信披成本并不意味著信息披露不重要。對(duì)此，深交所進(jìn)一步細(xì)化行業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)的披露要求。按照注冊(cè)制要求，上市公司既要報(bào)喜也要報(bào)憂，將喜憂講清楚、說(shuō)明白，為投資者決策提供充分信息。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮認(rèn)為，注冊(cè)制改革是一個(gè)股票市場(chǎng)發(fā)展壯大乃至走向成熟的關(guān)鍵所在。在注冊(cè)制加速推進(jìn)的當(dāng)下，嚴(yán)格的信息披露非常關(guān)鍵，注冊(cè)制歡迎成長(zhǎng)型的企業(yè)上市，但不歡迎弄虛作假、不誠(chéng)信的企業(yè)渾水摸魚。由此可見(jiàn)，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制的同時(shí)，需要制定出更嚴(yán)格的處罰體系以及投資者索賠規(guī)則，讓不誠(chéng)信、欺騙投資者的企業(yè)付出相應(yīng)代價(jià)，這也是注冊(cè)制下投資者保護(hù)的重要體現(xiàn)。
健全退出機(jī)制
加快市場(chǎng)出清力度
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的另一個(gè)重大革新是退市制度的優(yōu)化。為減少惡意炒作，本次退市制度改革精簡(jiǎn)了退市流程，取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，對(duì)交易類退市也不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率。
針對(duì)上市公司有可能退市的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度（即*ST制度）和其他風(fēng)險(xiǎn)警示制度（即ST制度），向投資者充分提示公司存在因財(cái)務(wù)和其他狀況異常、重大違法等情形而退市的風(fēng)險(xiǎn)，或存在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停頓、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等嚴(yán)重異常情形。
在退市指標(biāo)方面，修訂后的規(guī)則中，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益為準(zhǔn)并組合營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，精準(zhǔn)出清無(wú)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的空殼公司；同時(shí)新增市值類退市指標(biāo)，將市值退市指標(biāo)調(diào)整為連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤市值低于3億元；財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)上，公司因觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)被實(shí)施*ST后，下一年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)的，也將被終止上市，強(qiáng)化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)作用，加大市場(chǎng)出清力度。
此外，深交所針對(duì)不同退市情形細(xì)化過(guò)渡期安排，明確市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，確保新舊規(guī)則銜接公平合理。
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，優(yōu)化退市指標(biāo)符合全球資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，同時(shí)有助于我國(guó)資本市場(chǎng)形成合理的動(dòng)態(tài)平衡。他認(rèn)為，“僵尸企業(yè)”在市場(chǎng)上停留時(shí)間太久會(huì)浪費(fèi)本來(lái)就比較稀缺的融資資源。加快退出進(jìn)程，會(huì)使得這些資源更有效率地騰空，完成新老更替市場(chǎng)選擇的過(guò)程。
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東認(rèn)為，這體現(xiàn)了資本市場(chǎng)要健全退出機(jī)制達(dá)到“進(jìn)退有序”的決心，從而不讓資本市場(chǎng)成為“圈錢”市場(chǎng)，不助長(zhǎng)造假等違法違規(guī)行為，不出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣等現(xiàn)象。 |
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