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在最近的市場(chǎng)反彈中，有23只分級(jí)B已超反彈50%，部分今年7月份之后成立的分級(jí)基金則實(shí)現(xiàn)了正收益�；鸾ㄗh：投資者沒(méi)必要對(duì)分級(jí)基金因噎廢食，不同的投資者可以可取所需。
從超過(guò)50%品種漲幅超50%，再到近九成品種深跌50%，2015年讓投資者愛(ài)恨交加的投資品種之一，當(dāng)屬分級(jí)基金B(yǎng)份額（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“分級(jí)B”），以至于不少人都感慨，“分級(jí)B，我不想再愛(ài)了，神馬高收益都是浮云，旱澇保收才是硬道理。”
然而令人啼笑皆非的是，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在大盤(pán)自8月26日起至本文發(fā)稿日11月4日期間的反彈中，已有23只分級(jí)B區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值上漲幅度超過(guò)50%，更有不少分級(jí)B的市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)輒出現(xiàn)連續(xù)漲停的現(xiàn)象，這又讓投資者很難做到對(duì)其熟視無(wú)睹。
究竟要如何理性看待分級(jí)B這一基金理財(cái)產(chǎn)品？在一波反彈來(lái)襲時(shí)是大膽擁抱分級(jí)B去博取超額收益好呢？還是無(wú)動(dòng)于衷視若不見(jiàn)為上策？為了幫助投資者對(duì)分級(jí)B有一個(gè)更為全面的認(rèn)識(shí)，同時(shí)避開(kāi)一些不必要的分級(jí)B誤區(qū)，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部從“股災(zāi)前”（2015年1月1日至6月12日）、“股災(zāi)中”（6月12日至8月26日）、“股災(zāi)后”（8月26日至本文發(fā)稿11月4日）3個(gè)時(shí)間段對(duì)全市場(chǎng)129只分級(jí)B的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率進(jìn)行了排序和詳細(xì)梳理，并采訪了一些相關(guān)的基金公司和資深業(yè)內(nèi)人士，試圖從中找出一些能夠幫助投資者更好地運(yùn)用分級(jí)B博取超額收益的規(guī)律。
“分級(jí)基金是一種投資門(mén)檻較低，但又較為復(fù)雜的金融產(chǎn)品。如果想?yún)⑴c分級(jí)基金投資，投資者尤其應(yīng)該了解和掌握其中一些重要的核心概念，如整體折溢價(jià)率、向上折算、向下折算、價(jià)格杠桿，隱含收益率等。知曉了這些基本概念，也就清楚了分級(jí)基金存在一些隱藏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而可以有效地避免一些無(wú)謂的損失。”華安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人在給《投資者報(bào)》的回函中如是寫(xiě)道。
“投資者沒(méi)必要對(duì)分級(jí)基金因噎廢食。在市場(chǎng)多空分歧依然較大的當(dāng)下，風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般的投資者可以選擇同時(shí)持有分級(jí)A和分級(jí)B，進(jìn)可攻，退可守；而風(fēng)險(xiǎn)承受能力高，對(duì)趨勢(shì)把握能力較強(qiáng)的基民則可以選取相應(yīng)的分級(jí)B參與強(qiáng)勢(shì)板塊博取反彈�！比A寶證券分析師如是表示。
“股災(zāi)前”55只分級(jí)B漲幅超50%
自2015年1月1日至6月12日，分級(jí)B可以說(shuō)是二級(jí)市場(chǎng)最耀眼的明星。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年6月12日以前成立的分級(jí)B共計(jì)96只，1月1日至6月12日區(qū)間漲幅超過(guò)100%的分級(jí)B有37只，占比%；區(qū)間漲幅超過(guò)50%的有55只，占比%；其中，區(qū)間漲幅超過(guò)300%的分級(jí)B有4只，依次是創(chuàng)業(yè)板B、傳媒B、TMT中證B、信息B，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為%、%、%、%。
1月1日至6月12日區(qū)間漲幅為負(fù)數(shù)的有12只，占比12.5%，其中排名后五的依次是鵬華高鐵B（愛(ài)基,凈值,資訊）、國(guó)金50B、長(zhǎng)盛“一帶一路”B、華安證券股B、前海開(kāi)源健康B，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為-20.2%、-4.4%、-3.2%、-1.29%、-0.9%。
資深市場(chǎng)人士對(duì)《投資者報(bào)》表示，從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管股災(zāi)前市場(chǎng)普漲，但分級(jí)B仍然表現(xiàn)出其與股市行情的高度相關(guān)性，不同行業(yè)概念指數(shù)所對(duì)應(yīng)的分級(jí)B份額表現(xiàn)差異明顯，比如創(chuàng)業(yè)板B、傳媒B、TMT中證B、信息B等受益創(chuàng)業(yè)板、中小市值股票板塊的熱炒而領(lǐng)漲市場(chǎng)。而高鐵B、國(guó)金50B、長(zhǎng)盛“一帶一路”B、華安證券股B、前海開(kāi)源健康B等則由于成立不久，尚處建倉(cāng)期以及市場(chǎng)接近5000點(diǎn)高位開(kāi)始出現(xiàn)回落，表現(xiàn)則不佳。
“股災(zāi)中”分級(jí)B密集“下折”
6月12日之后，中國(guó)股市風(fēng)云突變。由于許多投資者對(duì)分級(jí)基金的核心規(guī)則不熟悉，盡管相關(guān)基金公司與機(jī)構(gòu)頻頻提示“下折風(fēng)險(xiǎn)”，但分級(jí)B依然成為當(dāng)時(shí)暴跌市場(chǎng)中更為慘淡的一道風(fēng)景。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，僅在6月12日至8月26日短短兩個(gè)多月“斷崖式下跌”中，全市場(chǎng)區(qū)間跌幅超過(guò)50%的分級(jí)B就多達(dá)114只。其中，有12只分級(jí)B區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率跌幅超過(guò)90%，分別是鵬華信息B、華寶興業(yè)醫(yī)療B、鵬華證保B、招商券商B（愛(ài)基,凈值,資訊）、申萬(wàn)菱信證券B、鵬華新能B、富國(guó)證券B（愛(ài)基,凈值,資訊）級(jí)、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B（愛(ài)基,凈值,資訊）、信誠(chéng)TMT中證B、富國(guó)互聯(lián)網(wǎng)B、華寶興業(yè)、信誠(chéng)有色800B，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為-%、-%、-92.92%、-92.75%、-92.53%、-92.36%、-91.72%、-91.39%、-91.17%、-91.15%、-90.75%、-90.34%。
“千股跌�！钡臉O端市場(chǎng)引發(fā)了分級(jí)B的密集下折。8月24日，多達(dá)9只分級(jí)基金B(yǎng)份額觸發(fā)下折；8月25日，多達(dá)15只分級(jí)基金B(yǎng)份額觸發(fā)下折，再度刷新單日下折數(shù)量之最。
其實(shí)，在如此巨大的下折中，一個(gè)更令人關(guān)注的問(wèn)題是，由于部分投資者對(duì)分級(jí)B向下折算的規(guī)則不明白，甚至不時(shí)出現(xiàn)一些投資者沖入已經(jīng)確認(rèn)下折的分級(jí)B搶反彈的案例，平白遭受巨大損失。從7月份最后一只觸發(fā)下折分級(jí)基金“中融一帶一路B（愛(ài)基,凈值,資訊）”的例子可以看到，其確認(rèn)下折時(shí)溢價(jià)達(dá)到63%，7月28日確認(rèn)下折，成交價(jià)1.2億元，7月29日為折算基準(zhǔn)日，仍然成交2787萬(wàn)元。顯然，仍有相當(dāng)不懂規(guī)則的投資者“糊里糊涂”地為這些確定性的損失買(mǎi)了大單。
23只反彈已超50%解套仍漫長(zhǎng)
8月26日，隨著央行年內(nèi)第二次雙降，上證綜指也自2850點(diǎn)的低點(diǎn)展開(kāi)了一波向上反彈，截至11月6日，上證綜指已站上3590點(diǎn)。但作為反彈先鋒的分級(jí)B，有80只分級(jí)B自8月26日以來(lái)區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)20%，占比高達(dá)62.02%，更有23只反彈幅度已超過(guò)50%，在129只可比分級(jí)B中占比17.83%。這其中，深成指B、網(wǎng)金B(yǎng)、傳媒業(yè)B、保險(xiǎn)B、銀行B份、銀行業(yè)B、E金融B、證券B、銀行B、銀行B類(lèi)等10只分級(jí)B區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率居前，依次為90.67%、73.27%、68.58%、67.78%、65.99%、65.47%、65.46%、63.7%、63.64%、61.9%。
不過(guò)，雖然這10只分級(jí)B的8月26日以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)60%，但若從6月12日股災(zāi)開(kāi)始的最高點(diǎn)計(jì)算，除了保險(xiǎn)B虧損幅度較少為-14.6%外，其余9只自6月12日以來(lái)截至11月4日的虧損幅度仍都在30%以上，解套之路仍然漫長(zhǎng)。
值得一提的是，上述10只分級(jí)B除了深成指B于2010年10月22日成立時(shí)間較長(zhǎng)外，其余9只均是2015年4月后新成立的分級(jí)B。
“今年以來(lái)，基金公司發(fā)行了相當(dāng)數(shù)量的分級(jí)基金，這是市場(chǎng)需求帶動(dòng)的結(jié)果。雖然下折會(huì)造成基金規(guī)�？s減，但這就是產(chǎn)品的特征，基金公司在做產(chǎn)品管理就要接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)。”信誠(chéng)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)指出。目前來(lái)看，今年發(fā)行的分級(jí)基金多為指數(shù)型產(chǎn)品，很少出現(xiàn)主動(dòng)管理的股票型分級(jí)基金，這是由于分級(jí)基金本身就是為了給不同風(fēng)格的投資者提供一個(gè)投資工具，主動(dòng)管理的產(chǎn)品很難取得一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期。
“其實(shí)，目前來(lái)看，分級(jí)基金所帶來(lái)的工具功能還是較為完善的，創(chuàng)新也不是一件簡(jiǎn)單的事。公司未來(lái)肯定會(huì)考慮產(chǎn)品創(chuàng)新的，但創(chuàng)新的結(jié)果最終還要市場(chǎng)說(shuō)了算�！毙耪\(chéng)基金負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者。信誠(chéng)基金一直在考慮怎么創(chuàng)新分級(jí)基金會(huì)更適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)，比如對(duì)A份額的約定收益創(chuàng)新，分級(jí)B的折溢價(jià)和分級(jí)A的折溢價(jià)相互關(guān)聯(lián)。目前市場(chǎng)上A份額的約定收益有“一年期存款利率+5%”，這樣的A份額就是溢價(jià)的，B份額是折價(jià)的。這樣的分級(jí)基金在觸發(fā)下折時(shí)，B份額不會(huì)溢價(jià)，而是折價(jià)或是平價(jià)的，投資者就不會(huì)因溢價(jià)遭受損失。
有8只分級(jí)B實(shí)現(xiàn)正收益
目前，隨著大盤(pán)的向上反彈，已有部分分級(jí)B實(shí)現(xiàn)了正收益，這也再次說(shuō)明了投資者需要理性看待和運(yùn)用分級(jí)基金來(lái)配置自己的資產(chǎn)。如自身對(duì)大盤(pán)或行業(yè)板塊的未來(lái)走勢(shì)并沒(méi)有明確的判斷，最好同時(shí)持有分級(jí)A和分級(jí)B。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在6月12日至11月4日股災(zāi)以來(lái)的區(qū)間，對(duì)市場(chǎng)上全部129只分級(jí)B進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，已有包括中航軍B、健康B、券商B、上50B、帶路B、新絲路B、網(wǎng)金融B、軍工股B實(shí)現(xiàn)正收益，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為29.13%、17.96%、14.3%、12.7%、4.9%、2.5%、1.43%、1.1%。不過(guò)，仔細(xì)梳理這些數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)這幾只實(shí)現(xiàn)正收益的分級(jí)B除了中航軍B與健康B成立于2015年三四月份外，其余幾只均成立于2015年股災(zāi)發(fā)生的7月后，均尚處在建倉(cāng)期，這應(yīng)該也是它們能夠率先走出“股災(zāi)”陰影的主要原因。
然而，新成立的分級(jí)B并不等于低風(fēng)險(xiǎn)。以華安創(chuàng)業(yè)板50B（愛(ài)基,凈值,資訊）為例，這只成立于2015年7月6日的分級(jí)基金B(yǎng)份額，在6月12日至8月26日“股災(zāi)”期間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率下跌了70.37%，但在8月26日以來(lái)的大盤(pán)反彈中，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率僅為4.73%。對(duì)于各種原因，華安基金在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)做出了詳細(xì)解釋。
創(chuàng)業(yè)板50B為避免下折只能降倉(cāng)位
“華安創(chuàng)業(yè)板50分級(jí)成立于2015年7月6日，成立之初，恰逢股市大幅調(diào)整。該基金的基準(zhǔn)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板50指數(shù)自6月5日創(chuàng)出3929.05的高點(diǎn)后，一路下跌，短短一個(gè)月時(shí)間即在7月8日創(chuàng)出2169.82的低點(diǎn)，回調(diào)幅度高達(dá)45%。由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)巨大，因此，我們?cè)?月6日成立之后，并沒(méi)有馬上建倉(cāng)，而是等待較為合適的機(jī)會(huì)�！比A安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者。7月8日市場(chǎng)創(chuàng)日內(nèi)低點(diǎn)后，當(dāng)天在國(guó)家隊(duì)的強(qiáng)力救市下，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)4個(gè)交易日大漲，隨后在15、16日出現(xiàn)回調(diào)。當(dāng)時(shí)，我們對(duì)市場(chǎng)有以下兩個(gè)基本判斷：一是雖然創(chuàng)業(yè)板之前上漲幅度較大，但是在經(jīng)歷了高達(dá)45%的回調(diào)后，風(fēng)險(xiǎn)已有較大程度的釋放。二是本次股市大幅調(diào)整是由場(chǎng)外配資清理引發(fā)，并在7月7日演化為市場(chǎng)對(duì)全面的流動(dòng)性危機(jī)的擔(dān)憂。7月8日，國(guó)家隊(duì)果斷全面救市，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，流動(dòng)性危機(jī)告解，市場(chǎng)也隨之反彈。我們認(rèn)為，隨著流動(dòng)性危機(jī)的解除，市場(chǎng)將開(kāi)始逐漸步入正常狀態(tài)�！盎谶@兩點(diǎn)判斷，我們認(rèn)為可以開(kāi)始建倉(cāng)�！比A安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。
“8月25日，創(chuàng)業(yè)板50B份額凈值0.3254，根據(jù)基金合同，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板50B份額凈值達(dá)到0.25時(shí)即會(huì)觸發(fā)下折。根據(jù)測(cè)算，如果26日母基金凈值跌幅達(dá)到5.65%，即會(huì)觸發(fā)下折�！比A安基金告訴《投資者報(bào)》記者，8月25日，創(chuàng)業(yè)板50B收盤(pán)價(jià)0.514，對(duì)應(yīng)溢價(jià)率58%，在溢價(jià)率如此高的情況下，一旦觸發(fā)下折，由于折算的一系列規(guī)則將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板50B的投資者將在一天之內(nèi)至少虧損50%以上。
“同行中，亦有多家基金公司在基金臨近下折時(shí)，選擇降低倉(cāng)位，避免下折。此外，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板50B的投資者以持有A、B子份額為主，持有母基金的投資者則較少�；诒Ｗo(hù)基金持有人利益的考慮，我公司決定盡力避免下折，防止B份額持有人單日虧損過(guò)大�！比A安基金告訴《投資者報(bào)》記者，“因此，我公司創(chuàng)業(yè)板50B維持了較低倉(cāng)位。事后來(lái)看，若不采取相關(guān)操作，創(chuàng)業(yè)板50B極有可能在8月26日觸發(fā)下折，并使得B份額投資者承擔(dān)巨大損失�！�
分級(jí)基金投資可“一魚(yú)三吃”
關(guān)于分級(jí)基金的投資，信誠(chéng)基金是這樣認(rèn)為的，分級(jí)基金的投資可比喻為“一魚(yú)三吃”，即普通的投資者可以簡(jiǎn)單地把它當(dāng)成指數(shù)基金進(jìn)行投資，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)講可以購(gòu)買(mǎi)A份額，類(lèi)似投資永續(xù)年金，B份額是一個(gè)帶杠桿的產(chǎn)品，適合高風(fēng)險(xiǎn)人群博取高收益。由于分級(jí)基金存在上折和下折的調(diào)整，產(chǎn)品本身要比其他投資品種更復(fù)雜，但是永續(xù)型分級(jí)基金和期貨、期權(quán)還不一樣，并不是到期就結(jié)束。
信誠(chéng)基金認(rèn)為，分級(jí)基金觸發(fā)下折后的次日繼續(xù)上市交易是必須的。雖然市場(chǎng)上有人認(rèn)為對(duì)當(dāng)日錯(cuò)買(mǎi)的人有失公平，但在觸發(fā)下折當(dāng)天，原本的持有人只有等到收盤(pán)之后，才能知道是否下折，也要對(duì)原來(lái)持有B份額的投資者公平，給這些投資者一天的交易機(jī)會(huì)。
“目前各家基金公司、券商都在通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、微信等媒體積極的進(jìn)行分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)普及以及各類(lèi)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示，各家對(duì)投資者的教育也會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)。交易所在下折公告的基礎(chǔ)上，折算基準(zhǔn)日二級(jí)市場(chǎng)交易停牌一個(gè)小時(shí)，也是為了進(jìn)一步提示風(fēng)險(xiǎn)。交易所現(xiàn)在已經(jīng)在觸發(fā)下折的分級(jí)基金之前標(biāo)上了一個(gè)星號(hào)，以進(jìn)一步提示風(fēng)險(xiǎn)。但是，投資者在投資分級(jí)基金時(shí)也要盡可能全面了解分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和上折、下折等條款，關(guān)注投資產(chǎn)品的公告，了解分級(jí)基金產(chǎn)品，即便在市場(chǎng)好的時(shí)候，也不要忽視其風(fēng)險(xiǎn)所在。”信誠(chéng)基金如是表示。
此外，該基金還向《投資者報(bào)》強(qiáng)調(diào)指出，由于下折機(jī)制的原因，分級(jí)基金另一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)在于，在股市上漲的過(guò)程當(dāng)中，B份額類(lèi)的杠桿是越來(lái)越小，而下跌時(shí)候則是不斷加大。從一定程度上來(lái)說(shuō)，加速了投資者虧損。如果觸發(fā)下折，B份額的杠桿會(huì)減小，這是分級(jí)基金的下折機(jī)制設(shè)計(jì)本身導(dǎo)致的。目前，業(yè)內(nèi)也有不少人在呼吁限制分級(jí)基金最高杠桿，或者說(shuō)干脆設(shè)置B份額的交易門(mén)檻，這些都存在著兩面性。B份額部分損失是溢價(jià)過(guò)高造成的，提高預(yù)警上限可能會(huì)讓B份額溢價(jià)的幅度沒(méi)那么高，但是，可能會(huì)讓分級(jí)基金下折現(xiàn)象發(fā)生的更加頻繁。提高交易門(mén)檻對(duì)一些資金較少，但熟知分級(jí)基金的投資者來(lái)說(shuō)是不公平的�！� |
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