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6月12日晚間，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關制度規(guī)則，與此同時，深交所發(fā)布了8項主要業(yè)務規(guī)則及18項配套細則、指引和通知，涉及首發(fā)審核類（9項）、再融資、并購重組審核類（3項）、持續(xù)監(jiān)管類（5項）、發(fā)行承銷類（4項）和交易類（5項），從上市條件、上市審核、發(fā)行承銷到交易規(guī)則和退市規(guī)則均囊括其中。
從6月15日開始，深交所就即將開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請，創(chuàng)業(yè)板注冊制由此正式拉開了序幕。
“此次創(chuàng)業(yè)板改革試點規(guī)則正式落地有一些超預期，從4月27日出臺實施方案，到最終落地，不到兩個月時間（46天），動作之快，效率之高，顯示監(jiān)管層的改革決心�！比A夏創(chuàng)藍籌ETF基金經理榮膺對第一財經說，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，對于整個市場的意義不言而喻，總結成一句話就是“依靠改革激發(fā)市場主體活力，增強發(fā)展新動能”。
與此同時，由于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是中國證券市場存量基礎制度改革，除了增量以外，還涉及到存量上市公司，所以，新舊規(guī)則銜接，平穩(wěn)過渡是關鍵。
五大要點、平穩(wěn)過渡
整體來看，“8+18”制度體系將上市條件、上市審核、發(fā)行承銷到交易規(guī)則和退市規(guī)則均囊括其中。
在上市條件方面，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，制定了更為多元、豐富的上市條件，允許一定規(guī)模的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，適應不同成長階段和不同類型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市需求，擴大市場覆蓋面和包容性。
在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制之后，什么樣的企業(yè)能在創(chuàng)業(yè)板上市，而什么樣的企業(yè)又不能呢？《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》為此設定了負面清單，其中，包括金融業(yè)、房地產業(yè)等12個行業(yè)原則上不支持其申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
不過，歸屬于上述行業(yè)的企業(yè)如果與互聯網、大數據、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是可以支持其申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的。
由此可見，創(chuàng)業(yè)板的定位非常明晰，即主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
在上市審核方面，總的原則就是“堅持以信息披露為核心”、“堅持公開透明”、“堅持市場化、法制化原則”。
注冊制之下，上市審核程序也發(fā)生了重大變化，尤其是首發(fā)審核。
詳細的流程包括：報送證券發(fā)行上市申請文件→深交所受理→首輪審核問詢→上市公司、保薦人、證券服務機構回復→上市委員會召開審議會議，無法形成審議意見的可暫緩審議→向證監(jiān)會報送審核意見、審核資料和上市申請文件。
與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核工作相配套的，深交所還建立了創(chuàng)業(yè)板上市委員會和行業(yè)咨詢專家?guī)臁?br />
在發(fā)行承銷方面，創(chuàng)業(yè)板建立了以機構投資者為主體的市場化詢價、定價、配售機制，這也是全面提升創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市場化水平的關鍵。
其中，發(fā)行數量2000萬股（份）以下且無股東公開發(fā)售股份的盈利企業(yè)，可直接定價確定發(fā)行價格，降低中小市值公司發(fā)行成本，提高發(fā)行效率。
另外，通過發(fā)行定價約束機制壓實市場主體責任，要求保薦機構對四類特殊企業(yè)實施跟投，強化對發(fā)行人、中介機構等市場主體的日常監(jiān)管，明確創(chuàng)業(yè)板IPO及再融資發(fā)行承銷過程中各參與主體的違規(guī)情形，以及深交所可采取的自律監(jiān)管措施和紀律處分。
在交易規(guī)則方面，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制比例再一次明確為20%，創(chuàng)業(yè)板首次上市后的前五個交易日不設價格漲跌幅限制，與20%漲跌幅同步的，也放寬了相關基金漲跌幅至20%。
也就說，創(chuàng)業(yè)板從此以后將揮手告別10%漲跌幅限制的時代。“不要小看這10個百分點的變動，對于二級市場交易者，尤其是散戶來說至關重要，比如以往在市場中存在的‘割韭菜’的現象將會失去邏輯基礎，”在此前，一位券商負責人在網絡會議中這樣說。
另外，對于未盈利、存在表決權差異和協議控制架構企業(yè)分別新增特殊標識“U”“W”“V”,新股上市第2日~第5日證券簡稱新增首位字符“C”。
在退市規(guī)則方面，豐富和完善了退市指標，凈利潤以扣除非經常性損益為準并組合營業(yè)收入指標，精準出清無持續(xù)經營能力的空殼公司；新增市值類退市指標，取消暫停上市、恢復上市，交易類退市不再設置退市整理期，重大違法強制退市停牌時點后移并不再設置“逃跑期”，提升退市效率。
不過，由于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是中國證券市場存量基礎制度改革，除了增量以外，還涉及到存量上市公司，所以，按照“新老劃斷”原則，深交所明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負面清單的規(guī)定，進一步做好新舊制度銜接，穩(wěn)定市場預期。
根據過渡期安排，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制實施后，留出10個工作日時間，接收在證監(jiān)會排隊的兩百多家企業(yè)平移申報，審核順序不變；10個工作日之后，也就是6月30日，就將接收新申報企業(yè)。
市場里面分化、收益更加明顯
博大資本國際總裁溫天納對第一財經日報記者表示，創(chuàng)業(yè)板對于中國大量的中小型企業(yè)來說，是一個非常重要的直接融資平臺，在過去，我們可以看到，此類創(chuàng)新型、高成長型的中小企業(yè)發(fā)展迅速，融資需求也非常大，但基于過去上市審核的特點，中小企業(yè)登錄創(chuàng)業(yè)板通常需要較長時間的“排隊”。
“而如果采用注冊制的話，我認為，無論是審批效率，抑或審批數量都會大幅提升，這也符合國家的需要和目前的趨勢，亦有助新經濟領域的發(fā)展，加速經濟的轉型，配合新基建的落實�！彼f。
榮膺認為，在注冊制大背景下，有利于提升直接融資體系對新興產業(yè)和實體經濟的支持力度，有利于讓更多成長型創(chuàng)新企業(yè)享受到資本市場改革發(fā)展的紅利。未來創(chuàng)業(yè)板板塊定位有望更具針對性，將著重于服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并推動傳統產業(yè)的創(chuàng)新升級。在更深層次上推動釋放資本市場活力和動力，為A股市場全面推行注冊制改革積累更多經驗，進一步推動資本市場全面深化改革。
今年內，創(chuàng)業(yè)板年內表現靚麗，Wind數據顯示，截至6月12日，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅%，僅次于醫(yī)藥板塊，而同期滬深300指數累計下跌2.28%，中證500累計上漲6.15%。
榮膺認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制之下，市場可能分化，業(yè)績優(yōu)良的可能繼續(xù)受寵，創(chuàng)業(yè)藍籌指數在指數編制時，聚焦持續(xù)穩(wěn)健經營的創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質公司，這些優(yōu)質公司具備良好的盈利、扎實的財報、穩(wěn)健的投資風格、更低的違約風險，或將在之后的競爭中繼續(xù)勝出。
“中長期來看，伴隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制、科創(chuàng)板、再融資新規(guī)等新一輪政策放松周期及5G換代下新一輪科技創(chuàng)新周期，科技仍將是市場主線。創(chuàng)業(yè)板聚集了一大批科技創(chuàng)新型成長企業(yè)，落地到板塊上，創(chuàng)業(yè)板收益更加明顯，短期有望拉動板塊的關注度和人氣�！睒s膺說。
“從宣布試點注冊制到正式實施，僅僅用了46天，效率非常高�！鼻昂ｉ_源基金首席經濟學家楊德龍說，注冊制落地，有利于推動經濟轉型，幫助初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，有利創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新發(fā)展，短期可能會對資金有一定的分流作用，市場會有一些波動，長期則是重大利好。
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